亞瑪頓:關(guān)注電站建設(shè)和大尺寸顯示屏蓋板玻璃商品化生產(chǎn)

2016-03-04 來源：長江證券

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【中玻網(wǎng)】事件描述
　　
　　公司公布15年業(yè)績快報(bào):實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.86億元,同比增長25.8%,歸屬凈利潤5717萬元,同比增長51%,折EPS0.36元;Q4營業(yè)收入2.84億元,同比增長11.5%,歸屬凈利潤虧損831萬元,同比下降158%。
　　
　　事件評(píng)論
　　
　　業(yè)績處在預(yù)告偏下限,基本符合預(yù)期。營收大幅增長主因大部分國家新增光伏裝機(jī)總量大幅增長,帶動(dòng)AR玻璃出貨量提升;其次公司自建電站項(xiàng)目的推進(jìn)和積較對(duì)外銷售組件的策略,亦使得超薄雙玻組件出貨量持續(xù)改善。產(chǎn)能利用提升下,營業(yè)利潤率與凈利率分別提升1.77pct、0.88pct,全年業(yè)績同比增長51%。
　　
　　四季度因電站并網(wǎng)延遲,業(yè)績出現(xiàn)虧損。公司目前逐步開始向太陽能終端應(yīng)用領(lǐng)域拓展,但是電站的投建運(yùn)營、收益實(shí)現(xiàn)方式與公司原有的業(yè)務(wù)有非常大不同,自建的太陽能電站項(xiàng)目未能按期并網(wǎng),導(dǎo)致大額財(cái)務(wù)費(fèi)用確認(rèn)而收益沒有實(shí)現(xiàn);此外行業(yè)景氣導(dǎo)致公司原片自給率不足,并且外購市場貨源緊缺,因此四季度鍍膜玻璃收入環(huán)比出現(xiàn)下滑,Q1~Q3單季營收同比分別為6.3%、29.7%、58.9%,Q4僅為11.5%。兩者影響下,單季凈利率為-2.9%,虧損約831萬。
　　
　　超薄雙玻組件銷售有望實(shí)現(xiàn)打破。公司自建電站一方面為了消化自身超薄雙玻組件的產(chǎn)能,另一方面也是希望通過規(guī)模非常大的電站實(shí)際運(yùn)營的數(shù)據(jù)來印證超薄雙玻超輕、抗PID、高度度的優(yōu)越性能。目前除了亞瑪頓積較使用超薄雙玻組件,天合光能等廠商也開始使用,一旦性價(jià)比得到驗(yàn)證,對(duì)傳統(tǒng)組件的替代將逐步開始。公司目前已有20MW電站并網(wǎng)運(yùn)行,15年已規(guī)劃建設(shè)100MW,預(yù)計(jì)16年再建設(shè)200MW。后期,電站方面的并網(wǎng)收入也將為公司業(yè)績?cè)鲩L帶來新的動(dòng)力。
　　
　　新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化優(yōu)異市場,大尺寸顯示屏蓋板玻璃Q2末有望開始試生產(chǎn)。公司從上市以來敢為人先,積較在玻璃深加工領(lǐng)域探索。從較好先試水減反膜玻璃,到超薄鋼化玻璃,再到到超薄雙玻組件,一直走在市場較好前面。近期公司將超薄玻璃應(yīng)用成功延伸到大尺寸顯示屏蓋板玻璃,產(chǎn)線已經(jīng)開始安裝,預(yù)計(jì)2季度末能夠開始試生產(chǎn),建議關(guān)注后續(xù)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)進(jìn)程。
　　
　　鍍膜玻璃穩(wěn)健發(fā)展,電站與新產(chǎn)品進(jìn)展成為公司關(guān)注亮點(diǎn)。預(yù)測(cè)16、17年EPS0.61元、1.27元,對(duì)應(yīng)PE52倍、25倍。

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